Целевая цена по обыкновенным акциям «Татнефти» достигнута

С момента повышения нами рейтинга по обыкновенным акциям «Татнефти» до «Покупать» 13 февраля они выросли на 17,3% и достигли нашей целевой цены. Сильная динамика была связана со снижением рубля, публикацией позитивных результатов за 2022 год и недавним решением ОПЕК+ сократить добычу. При этом мы ожидаем, что в 2023 году финансовые результаты «Татнефти» будут слабее за счет более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки, в связи с чем мы считаем, что сейчас удачный момент для фиксации прибыли в акциях нефтяника.

Мы понижаем рейтинг по обыкновенным акциям «Татнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 383,2 руб. Потенциал роста составляет 0,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние полтора месяца.

При этом мы сохраняем рейтинг «Держать» и целевую цену на уровне 359,0 руб. для привилегированных акций «Татнефти». Даунсайд — 5,4%. «Префы» продолжают торговаться почти без дисконта к обыкновенным акциям без видимых причин.

Локально «Татнефть» показывает хороший уровень устойчивости к санкциям. Фокус на экспорте в Центральную Европу по нефтепроводу «Дружба» позволил «Татнефти» в 2022 г. нарастить добычу на 4,6%.

2022 год оказался удачным для «Татнефти». Без учета проданного шинного бизнеса выручка нефтяника выросла на 18,4% г/г, до 1 427,1 млрд руб., EBITDA — на 55,1% г/г, до 448,4 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 43,4%, до 284,6 млрд руб. Сильные результаты связаны с увеличением цены на нефть в рублях и аномально высокими маржой нефтепереработки и выплатами по демпферу.

При этом позитивные факторы во многом уже отыграны рынком. С минимумов конца февраля обыкновенные акции «Татнефти» выросли на 23%, опередив и индекс, и большинство представителей сектора. В то же время 2023 год, как мы ожидаем, будет для компании более сложным на фоне более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки.

Дивидендная политика «Татнефти» предусматривает выплату 50% от большей из прибыли по МСФО и РСБУ. В случае следования дивидендной политик, размер финальных выплат за 2022 год составит 21,6 руб. на акцию, что соответствует доходности 5,7% на а. о. и а. п.

Для расчета целевой цены акций «Татнефти» мы использовали оценку по мультипликатору P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2023E относительно международных аналогов. Для привилегированных акций взят средний за последние три года дисконт к обыкновенным акциям, равный 6,3%. Для учета странового риска использован дисконт 40%.

Ключевые риски для акций «Татнефти» — возможные проблемы с добычей на долгосрочном горизонте. Мы не исключаем, что и страны Центральной Европы откажутся от российской нефти, это вынудит «Татнефть» искать новые рынки сбыта. Кроме того, на акции компании давит значительный дисконт на российскую нефть и повышение налоговой нагрузки на сектор.

Аналитический отчет от 22 декабря 2022 г.

Brief Update от 13 февраля 2023 г.

Текущую ситуацию на рынке нефти наши эксперты регулярно обсуждают на бесплатных, прямых эфирах, регистрируйтесь.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.04.2023.

Источник

Поделиться ссылкой: