Коррекция акций Freeport-McMoRan вернула им потенциал
За три месяца после выхода нашего обзора по акциям Freeport-McMoRan с рейтингом «Держать» они скорректировались в цене на 19%, создав достаточный апсайд к нашей целевой цене для повышения рейтинга. Первый квартал 2023 г. оказался слабее ожиданий на фоне приостановки производства в провинции Папуа (Индонезия) из-за сильных дождей в феврале. Последствия устранены в марте, и компания рассчитывает выполнить свои планы по итогам года, а высокие цены на золото помогут улучшить ее результаты в 2023 г.
| FCX | Покупать | ||
|---|---|---|---|
| Целевая цена | $ 40,3 | ||
| Текущая цена* | $ 35,0 | ||
| Потенциал | 15,2% | ||
| ISIN | US35671D8570 | ||
| Капитализация, млн $ | 50 151 | ||
| EV, млн $ | 62 525 | ||
| Количество акций, млн | 1 433 | ||
| Free float | 98,5% | ||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
| Показатель | 2022 | 2023E | 2024E |
| Выручка | 22,8 | 24,2 | 24,5 |
| EBITDA | 9,5 | 10,1 | 11,2 |
| Чистая прибыль | 3,5 | 3,1 | 3,1 |
| Дивиденд, $/акц. | 0,60 | 0,60 | 0,60 |
| Показатели рентабельности, % | |||
| Показатель | 2022 | 2023E | 2024E |
| Маржа EBITDA | 41,8% | 41,9% | 45,7% |
| Чистая маржа | 15,5% | 12,7% | 12,8% |
| ROE | 22,8% | 16,3% | 13,6% |
Мы сохраняем целевую цену по акциям Freeport-McMoRan на уровне $ 40,3 и повышаем их рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд к текущей цене составляет 15,2%.
Freeport-McMoRan (FCX) — один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи. Кроме меди, компания добывает золото и молибден.
Freeport-McMoRan имеет портфель качественных активов со значительными запасами меди, золота и молибдена. Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи — Индонезией, Северной и Южной Америкой.
Freeport-McMoRan в 2022 г. нарастила объемы продаж меди на 10,7%, до 4,2 млрд фунтов, золота — на 31,1%, до 1,8 млн унций, и снизила продажи молибдена на 8,5%, до 75 млн фунтов. После такого роста продажи выходят на плато. В 2023 г. продажи меди планируются на уровне 4,1 млрд фунтов, золота — 1,8 млн унций, молибдена — 79 млн фунтов.
Freeport-McMoRan в 2022 г. показала снижение финансовых результатов. Несмотря на впечатляющий рост объемов производства, из-за более низких цен реализации металлов выручка компании сократилась г/г на 0,3%, показатель EBITDA опустился на 12,0%, а прибыль на акцию снизилась на 17,6%.
Слабые итоги 1-го кв. 2023 г. отразили динамику цен на металлы по сравнению с высокой базой 1-го кв. 2022 г., а также приостановку производства в Индонезии в феврале из-за сильных ливней и оползней. В результате квартальная выручка сократилась г/г на 18,4%, показатель EBITDA опустился на 38,4%, а прибыль упала вдвое. Последствия наводнения были устранены в марте, и компания рассчитывает по итогам года выполнить свои планы.
Freeport-McMoRan возвращает акционерам в виде дивидендов и buyback не менее 50% свободного денежного потока после сокращения величины чистого долга ниже $ 4 млрд. В июле 2022 г. компания увеличила программу buyback FCX до $ 5 млрд, из которых около $ 3,2 млрд остаются доступными для выкупа акций.
Freeport-McMoRan восстановила выплату дивидендов с 2021 г. из расчета $ 0,30 на акцию в год. Дивиденды выплачиваются ежеквартально. Кроме того, с декабря 2021 г. компания объявляет выплату дополнительного переменного квартального дивиденда в размере $ 0,075 на акцию. Таким образом, по настоящее время дивидендные выплаты составляют $ 0,6 в год, а дивидендная доходность находится на уровне 1,7%.
Основными рисками для Freeport-McMoRan мы видим снижение цен на металлы и возможные изменения регуляторных требований местных властей в регионах добычи.
Комбинированная оценка акций по форвардным и по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно сопоставимых эмитентов сектора цветной металлургии предполагает апсайд к текущей цене 15,2%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Аналитический обзор от 7 февраля 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.05.2023.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.