Обстановка в промышленном секторе России благоприятна

Темпы роста индекса деловой активности PMI в промышленности России в апреле снизились второй месяц подряд. Тем не менее индикатор остается выше пороговой отметки в 50 пунктов (52,6 пункта), что указывает на улучшение условий работы в производственном секторе на фоне увеличения объема производства и новых заказов. Росту спроса способствует замещение отечественной продукцией выпавших импортных поставок, а также формирование новых рынков сбыта, которые появились в процессе переориентации торговли с Запада на Восток. В то же время компании продолжают повышать показатель занятости на своих производствах, что позволяет уменьшить количество незавершенных работ и увеличить запасы. Мы полагаем, что рыночная конъюнктура в промышленности России будет оставаться благоприятной во II квартале 2023 года.

Грузоперевозки: бенефициары переориентации торговли на Восток

Операционные показатели РЖД продолжают демонстрировать восстановление: погрузка на сети в январе-апреле 2023 года увеличилась на 0,2% (г/г) до 411 млн тонн, тогда как показатель грузооборота, который в большей степени коррелирует с динамикой выручки железнодорожных операторов, повысился на 1,8% (г/г) до 899,1 млрд тарифных тонно-км.

Кроме того, сформировался устойчивый восходящий тренд в динамике арендных ставок в сегменте полувагонов после летне-осеннего провала, и в мае ставки выросли до 2583 руб. за сутки против минимума в 2072 руб. за сутки в октябре.

Мы полагаем, что сохранение высоких арендных ставок на полувагоны, дальнейшее расширение возможностей инфраструктуры Восточного полигона на фоне переориентации экспортных поставок с Запада на Восток, в том числе за счет наращивания торгового сотрудничества с Китаем, будет оказывать благоприятное воздействие на бизнес железнодорожных операторов.

Globaans — одна из крупнейших компаний в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России и стран СНГ. Компания занимается перевозкой металлургических и нефтехимических грузов, а также транспортирует нефтепродукты и нефть, уголь, строительные материалы.

Санкционные риски для Globaans минимальны, поскольку основная деятельность компании сосредоточена на территории России, ключевыми клиентами являются крупные российские компании, сервисные контракты с которыми исполняются — на конец 2022 года у Globaans сохранялось действие 6 долгосрочных сервисных контрактов.

Globaans продемонстрировала сильные финансовые показатели в 2022 году, снизила долговую нагрузку и улучшила коэффициенты операционной эффективности. Разворот негативного тренда в динамике грузооборота сети РЖД, благоприятная обстановка со ставками в сегментах полувагонов и цистерн, а также наличие у компании долгосрочных сервисных контрактов будет положительно сказываться на финансовых метриках Globaans в 2023 году.

Мы присвоили акциям Globaans рейтинг «Покупать» с целевой ценой 601 руб. на акцию, что предполагает потенциал роста на 38,1% от текущего ценового уровня.

Другим бенефициаром переориентации торговли на Восток будет «Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов. Компания участвует в обслуживании крупных энергетических проектов в России и за ее пределами: «Сахалин-1», «Сахалин-2», «Варандей», «Приразломное», «Новый Порт», «Ямал СПГ», Tangguh (Индонезия).

Драйверами роста акций «Совкомфлота» выступят продолжающийся рост экспорта российской нефти в Азию по высоким тарифам и увеличение объемов поставок СПГ на фоне запрета на поставки трубопроводного газа из России. Компания продемонстрировала впечатляющие темпы роста финансовых показателей в 2022 году, несмотря на санкционное давление и вынужденную распродажу части флота.

В апреле совет директоров «Совкомфлота» рекомендовал выплатить дивиденды в размере 50% чистой прибыли за 2022 год, то есть 10,2 млрд руб. или 4,29 руб. на акцию с доходностью 6,8%. Решение по дивидендам будет принято на годовом собрании акционеров «Совкомфлота», которое пройдет 15 июня. В случае утверждения дивидендов, дата закрытия реестра — 5 июля.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Совкомфлота» с целевой ценой 84,2 руб. за акцию и ожидаем, что они принесут доходность в размере 34,3%.

Авиаотрасль продолжает восстанавливаться

Несмотря на сложности, с которыми столкнулась авиаотрасль за последние годы, операционные показатели российских авиаперевозчиков восстанавливаются — в I квартале 2023 года авиакомпании России увеличили пассажиропоток на 4,5% (г/г) до 20,7 млн человек. По оценкам Росавиации, цель по пассажиропотоку на 2023 год составляет 103 млн пассажиров (95,1 млн в 2022 году), тогда как Ассоциация эксплуатантов воздушного транспорта (АЭВТ) предполагает, что при сохранении текущих темпов восстановления авиаперевозок показатель может достичь уровня 2021 года в 111 млн человек.

Сильные показатели в отрасли были получены во многом благодаря масштабной поддержке со стороны государства. В 2023 году из федерального бюджета выделено 25,3 млрд руб. на возмещение операционных расходов авиакомпаний за фактически выполненный пассажирооборот на внутренних рейсах в ноябре 2022 — марте 2023 гг., из которых 11,6 млрд руб. приходится на группу «Аэрофлот». На данный момент в Минтрансе обсуждается вопрос о продлении субсидий на полеты по России на летний сезон. Вместе с этим 17 авиакомпаний (в том числе «Аэрофлот») продолжают осуществлять перелеты по 308 маршрутам в рамках программы субсидирования региональных авиаперевозок в облет Москвы, на которую выделено 7,5 млрд руб.

В разрезе сектора авиаперевозок мы позитивно смотрим на акции «Аэрофлота» — лидера российского рынка авиаперевозок и государственной компании, которая благодаря доступу к финансированию через допэмиссию, субсидии и пр. сумела пройти через кризис.

В соответствии с операционными показателями за 4 месяца 2023 года, группа «Аэрофлот» увеличила пассажиропоток на 20,3% (г/г) до 12,8 млн человек, при этом число перевезенных пассажиров выросло как на внутренних (+16,7% (г/г)), так и на международных линиях (+37,0% (г/г)). Отдельно авиакомпания «Аэрофлот» перевезла в январе-апреле 6,6 млн человек (+41,9% (г/г)), из них 4,7 млн (+40,6% (г/г)) — на внутренних рейсах, 1,9 млн (+45,3% (г/г)) — на международных.

Процент занятости пассажирских кресел за 4 месяца 2023 года по группе вырос на 9,0 п. п. (г/г) до 86,4% (на международных линиях — на 14,7 п. п. до 82,4%, на внутренних — на 6,9 п. п. до 88,5%). Отдельно по «Аэрофлоту» показатель увеличился на 14,2 п. п. (г/г) до 84,7% (на международных линиях — на 18,9 п. п. до 81,9%, на внутренних — на 11,0 п. п. до 87,1%).

Авиакомпании группы в январе-апреле увеличили интенсивность полетов: количество рейсов выросло на 9% (г/г) до 87,2 тыс. полетов, а налет по парку — на 13,5% (г/г) до 249,1 часа. На авиалиниях «Аэрофлота» число рейсов увеличилось на17% (г/г) до 42,4 тыс. полетов, налет по парку — на 24,4% (г/г) до 137,5 часа.

Наш рейтинг по акциям «Аэрофлота» — «Покупать», целевая цена — 54 руб. за бумагу, потенциал роста с текущего уровня составляет 35%.

Сектор недвижимости стагнирует

В 2022 году российский рынок недвижимости перегрелся после сильного роста цен на новостройки в ковидные 2020-2021 гг., поэтому на данный момент в отрасли не наблюдается существенных драйверов для роста спроса и цен, учитывая также ужесточение условий по программе льготной ипотеки и сворачивание околонулевой ипотеки от застройщиков. Тем не менее показатели за I квартал 2023 года находятся вблизи аналогичных значений годом ранее: спрос на новостройки вырос на 4,8% (г/г), стоимость первичного жилья стабилизировалась и в большинстве крупных регионов изменение цен не превышает 2-3% (г/г). Выдача ипотеки снизилась по количеству на 12% (г/г) до 346 тыс. кредитов и на 4% (г/г) по объему до 1,3 трлн руб. При этом в апреле спрос на ипотечные продукты увеличился, и за 4 месяца 2023 года банки выдали более 500 тыс. жилищных кредитов на 1,8 трлн руб. (443 тыс. кредитов на 1,7 трлн руб. в 2022 году), однако прирост связан с низкой базой апреля прошлого года из-за обвала спроса на ипотеку после повышения ставки ЦБ до 20%.

На первичном рынке недвижимости наблюдается рост ставок фактической выдачи до 5,3% (+1,7 п.п. к концу 2022 года), и мы полагаем, что кредитная политика банков продолжит ужесточаться, чтобы купировать риски снижения качества ипотечных портфелей на фоне общей экономической неопределенности, снижения уровня доходов населения и возможного роста безработицы. Повышение ипотечных ставок, в свою очередь, будет оказывать неблагоприятное воздействие на характер спроса на новостройки. Однако строительная отрасль играет важную роль в экономике страны, поэтому правительство будет разрабатывать новые инструменты поддержки сектора. Владимир Путин уже поручил до 1 июля 2023 года разработать дополнительные льготные ипотечные программы для молодежи. Помимо этого, обсуждается вопрос увеличения лимита по семейной ипотеке в городах-миллионниках с 6 млн руб. до 12 млн руб.

Несмотря на слабую конъюнктуру на рынке недвижимости на данный момент, мы сохраняем оптимистичный взгляд на акции «Самолета», которого считаем самым интересным инвестиционным кейсом среди других российских девелоперов.

Группа «Самолет» — одна из крупнейших российских корпораций в сфере девелопмента и PropTech. Компания входит в число системообразующих организаций российской экономики, занимая 2-е место, как по объемам текущего строительства на май 2023 года, так и по вводу жилья в эксплуатацию в 2023 году.

«Самолет» продемонстрировал впечатляющие темпы роста финансовых и операционных показателей в 2022 году, фактически удвоив масштаб бизнеса, несмотря на сложные рыночные условия. В результате оценка стоимости активов группы выросла за год на 40% до 761 млрд руб., а земельный банк увеличился на 58% (г/г) до 45,9 млн кв. м, став самым крупным в отрасли. Помимо этого, застройщик вышел на рынок загородной недвижимости, и портфель бизнеса ИЖС уже оценивается более чем в 80 млрд руб. На конец 2022 года через диджитал-сервис «Самолет Плюс», цифровую платформу, на которой собраны все сервисы для покупки, продажи, аренды недвижимости по всей России, проходит более 3% всех сделок с недвижимостью в стране.

Основными драйверами роста для акций «Самолета» мы видим расширение географии присутствия и снижение зависимости от Московского региона, рост бизнеса ИЖС, а также дальнейшее развитие диджитал-проектов.

Диверсификация бизнеса позволяет компании быть более устойчивой в условиях текущего непростого периода на рынке недвижимости, поэтому мы присваиваем акциям девелопера рейтинг «Лучше рынка».

Наши текущие идеи по акциям отраслевых эмитентов

Тикер	Название	ISIN	Валюта	Рейтинг	Целевая цена	Потенциал
РОССИЙСКИЕ АКЦИИ
GLTR.MM	Globaans	US37949E2046	RUB	Покупать	601	38,1%
AFLT.MM	«Аэрофлот»	RU0009062285	RUB	Покупать	54	35%
FLOT.MM	«Совкомфлот»	RU000A0JXNU8	RUB	Покупать	84,2	34,3%
SMLT.MM	«Самолет»	RU000A0ZZG02	RUB	Лучше рынка	NA	NA
ЗАРУБЕЖНЫЕ АКЦИИ *
0066.HK	MTR Corporation	HK0066009694	HKD	Покупать	63,7	67%
CMI	Cummins	US2310211063	USD	Покупать	314	49,1%
0669.HK	Techtronic Industries	HK0669013440	HKD	Покупать	109,5	42,5%
CAT	Caterpillar	US1491231015	USD	Покупать	288	37,3%
BA	Boeing	US0970231058	USD	Покупать	254,4	27,7%
PHO	Invesco Water Resources ETF	US46137V1420	USD	Покупать	60	15%
GE	General Electric	US3696041033	USD	Пересмотр	NA	NA
FDX	FedEx	US31428X1063	USD	Пересмотр	NA	NA
EMR	Emerson Electric	US2910111044	USD	Пересмотр	NA	NA
XLI	Industrial Select Sector SPDR Fund	US81369Y7040	USD	Пересмотр	NA	NA
UPS	United Parcel Service	US9113121068	USD	Пересмотр	NA	NA
0390.HK	China Railway Group	CNE1000007Z2	HKD	Пересмотр	NA	NA
2382.HKD	Sunny Optical Technology	KYG8586D1097	HKD	Пересмотр	NA	NA
1308.HK	SITC International	KYG8187G1055	HKD	Пересмотр	NA	NA

Источник: ФГ «Финам»

Скачать стратегию полностью в файле *pdf

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.05.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Источник

Поделиться ссылкой: