Рост спроса на рисковые активы будет способствовать укреплению рубля

Российский рубль. В прошедшем 2020 году российский рубль существенно ослаб. Так, курс USD/RUB вырос на 19,5%, до отметки 74,18 руб./долл., а в течение года поднимался до уровня 82,87 руб./долл. В то же время курс EUR/USD поднялся на 30,0% до 90,62 руб./евро, а годовой максимум находился на отметке 93,71 руб./евро.




<!—Категория: —>

Рубль оказался под давлением за счет влияния целого ряда факторов. Так, первая волна ослабления российской валюты произошла весной на фоне распространения пандемии коронавируса, в результате чего большинство стран, в том числе Россия, были вынуждены прибегнуть к закрытию границ и введению строгих ограничительных мер для борьбы с распространением инфекции. За этим последовал обвал на мировых финансовых рынках, и рубль оказался в числе аутсайдеров среди валют развивающихся стран. Дополнительным существенным фактором снижения рубля стало резкое падение цен на нефть на фоне резкого сокращения потребления «черного золота», а также в результате «развала» сделки ОПЕК+ в марте прошлого года. В результате этого Минфин РФ совместно с Банком России в марте перешли от покупок к продажам валюты на внутреннем валютном рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила. Действия ЦБ и Минфина существенно поддержали российский рубль, в результате чего курс доллара США опустился к лету до отметки 76,6 руб./долл.

прогноз по курсу рубляОднако по мере восстановления нефтяных цен и сокращения валютных интервенций поддержка российской валюты начала ослабевать, в результате чего он вновь начал утрачивать свои позиции, а в конце лета подвергся распродажам на фоне событий в Белоруссии после президентских выборов и обострения санкционной риторики в отношении России.

Дополнительным триггером для ослабления рубля стала ситуация с предполагаемым отравлением Алексея Навального, после чего усилились угрозы санкций против РФ, а также обострение военного конфликта в Нагорном Карабахе, что создавало риски дестабилизации социально-политической обстановки внутри России из-за вероятных столкновений между представителями армянской и азербайджанской диаспор.

На этом неблагоприятном фоне российская валюта практически достигла мартовского минимума в паре с долларом США и обновила минимальное значение в паре с евро. В результате стабилизации политической обстановки в Белоруссии и дипломатического урегулирования конфликта в Нагорном Карабахе удалось избежать реализации рисков геополитического характера, и давление на рубль существенно ослабло. Ситуация вокруг Алексея Навального также не получила дальнейшего развития, и спрос на российскую валюту начал постепенно возвращаться.

В этот период времени финансовые регуляторы также продолжали оказывать поддержку рублю при помощи валютных интервенций как в рамках механизма бюджетного правила, так и за счет продажи валюты, полученной ЦБ по сделкам с акциями «Сбербанка» и «Аэрофлота». Несмотря на не столь большой объем этих операций – совокупно 4 млрд руб. в день, регуляторам все же удалось избежать неконтролируемого ослабления российской валюты и даже добиться заметного укрепления ее курса к концу года.

Поддержку рублю в последние месяцы 2020 года также оказали известия об успешных результатах испытаний и начале применения вакцин против коронавируса, что значительно улучшило прогнозы экономического восстановления мировой экономики в 2021 году.

Что касается денежно-кредитной политики Банка России, в целях поддержки экономики в 2020 году регулятор ступенчато снижал ключевую ставку – с 6,25% до 4,25%. При этом в результате действия дезинфляционных факторов инфляция оставалась ниже целевого значения в 4,0% вплоть до октября, что позволило ЦБ придерживаться мягкого монетарного курса. Однако в ноябре инфляция поднялась до отметки 4,4%, а в декабре – до 4,9%, в результате чего реальная процентная ставка в России впервые за долгое время стала отрицательной. Таким образом, пространство для дальнейшего монетарного смягчения со стороны Банка России заметно сузилось, и в текущем году вероятна постепенная нормализация курса ДКП через повышение ключевой ставки, что должно благоприятным образом сказаться на динамике курса российского рубля. Вместе с тем мы не ожидаем, что в текущем году инфляция превысит уровень 5-6%, тем более на продолжительный период, и реальные доходности ОФЗ с дальними сроками погашения останутся в положительной зоне.

В 2021 году, по мере восстановления мировой экономики после кризиса, мы ожидаем возрастания спроса на рисковые активы, в том числе на валюты развивающихся стран. В частности, это будет способствовать укреплению российского рубля.

Еще одним важным фактором, который может способствовать притоку инвестиций в рублевые активы, являются меры монетарного стимулирования со стороны крупнейших центральных банков мира. Так, в условиях близких к нулю реальных процентных ставок глобальные институциональные инвесторы будут склонны наращивать вложения в инструменты с реальной положительной доходностью, в том числе номинированных в более рисковых валютах, для обеспечения целевых показателей по доходности.

Дополнительную поддержку рублю будет оказывать постепенное восстановление спроса и цен на нефть. Это обеспечит рост экспортных доходов российских нефтяных корпораций, и, соответственно, спрос на российскую валюту при конвертации их валютной выручки. В этой связи следует отдельно отметить, что, несмотря на последнее решение ОПЕК+ сократить совокупные объемы нефтедобычи в феврале 2021 года на 1,425 млн барр./сут., Россия получит право нарастить объемы производства нефти на 65 тыс. барр./сут., что вдвойне благоприятно для рубля, поскольку это позволит нарастить объемы экспорта по довольно высоким мировым ценам и обеспечит дополнительный спрос на рубль при конвертации экспортной валютной выручки.

Вместе с тем нельзя исключать увеличения страновой премии в курсе национальной валюты в случае возрастания геополитических и санкционных рисков. Во многом это будет зависеть от внешней политики новой администрации США в отношении России. Однако данный фактор является трудно прогнозируемым, и его влияние будет зависеть от степени тяжести возможных антироссийских санкций.

В базовом сценарии мы ожидаем, что курс рубля по отношению к доллару США будет находиться преимущественно в диапазоне 69-72 руб./долл., а по отношению к евро – в коридоре 82-86 руб./евро. Однако при более широком диапазоне цены нефти $40-60 за баррель курс нацвалюты может колебаться в диапазоне 66-76 руб. за доллар и 78-91 руб. за евро. В случае реализации геополитических и/или санкционных рисков нельзя исключать, что доллар и евро по отношению к рублю могут обновить свои максимумы 2020 года и превысить отметки 80 руб. и 93,3 руб. соответственно.

Источник

Поделиться ссылкой:

Добавить комментарий