Рубль: ослабление до уровней начала мая — 24 август 2020 | Обзоры валютного рынка от ВТБ Капитал Форекс — FxTeam

Рубль: ослабление до уровней начала мая

Опубликованные в пятницу индексы PMI США смотрелись сильнее, чем индексы PMI еврозоны. В еврозоне индекс PMI обрабатывающей промышленности в июне снизился до 51,7 с 51,8, индекс PMI сферы услуг опустился до 50,1 с 54,7, сводный индекс PMI упал до 51,6 с 54,9. Особенно заметно сфера услуг просела в Германии –там соответствующий индекс снизился с 55,6 до 50,8, тогда как индекс PMI обрабатывающей промышленности показал устойчивость и вырос с 51 до 53. Между тем сводный индекс PMI США от Markit повысился до 54,7 с 50,3, превысив консенсус-прогноз Reuters на уровне 51,3. Индекс PMI обрабатывающих отраслей вырос до 53,6 с 50,9, а индекс PMI сферы услуг укрепился до 54,8 с 50,0. Продажи домов на вторичном рынке в США в июле выросли на рекордные 24,7% м/м против консенсус-прогноза Bloomberg +14,6%. В июле с корректировкой на сезонные факторы в годовом выражении продажи составили 5,86 млн, превысив уровни до пандемии.

Рынки акций показывали разнонаправленную динамику. MSCI EM вырос на 1%, Shanghai Composite прибавил 0,5%, Nikkei 225 повысился на 0,2%, DAX снизился на 0,5%, FTSE 100 опустился на 0,2%, S&P 500 вырос на 0,3%, до нового исторического максимума на отметке 3397 долл. Индекс волатильности VIX снизился на 0,2 пункта, до 22,5. Цена нефти Brent опустилась на 1,2%, до 44,35 долл./барр. Стоит отметить, что количество активных буровых установок в США на прошлой неделе выросло на 10 единиц, до 254, что стало первым повышением с начала марта. Цена золота опустилась на 0,3%, до 1 940,5 долл./унц. Кривая немецких Bund сместилась вниз на 1 бп, и 10-летний бенчмарк закрылся на отметке -0,51%. Наклон кривой UST снизился: 30-летний выпуск опустился в доходности на 4 бп, до 1,34%, 10-летний снизился в доходности на 2 бп, до 0,63%, 2-летние бумаги закрылись на прежнем уровне 0,14%.

Индекс доллара (DXY +0,5%) продолжил восстанавливаться на фоне публикации сильных индексов PMI в США и данных по рынку жилья. Евро ослаб на 0,5%, британский фунт подешевел на 0,9% к доллару. Японская иена закрылась без изменений. По данным CFTC, на прошлой неделе впервые за последние семь недель спекулятивные инвесторы были нетто-покупателями доллара против корзины основных валют. Однако в целом позиционирование инвесторов в долларе остается наиболее «медвежьим» за последние 2,5 года. Южноафриканский ранд укрепился на 0,7%, мексиканское песо – на 0,5%, китайский юань и индийская рупия – на 0,1–0,2%, турецкая лира – на 0,2%, тайский бат ослаб на 0,5%, бразильский реал – на 1,1%. Рубль ослаб на 1,4%, до 74,82 за доллар на фоне политических новостей и понижательной коррекции в нефти. Оборот торгов в USDRUB_TOM составил 2,7 млрд долл., что чуть выше среднедневного объема за месяц. По данным CFTC, чистая длинная позиция спекулятивных инвесторов в рубле за последнюю неделю практически не изменилась, составив 6,4 тыс. контрактов. Стоит отметить, что на завтра приходятся основные налоговые выплаты этого месяца, так что предложение валюты со стороны экспортеров на этой неделе снизится.

На этой неделе состоится симпозиум в Джексон-Хоуле, в ходе которого мы, возможно, сможем узнать что-то новое о вероятном векторе изменений в денежно-кредитной политике ФРС. Также будет интересно услышать, что представители ФРС думают о продолжающемся ралли на американском рынке акций. В последнее время многие из них выражали обеспокоенность по поводу увеличивающегося несоответствия между мультипликаторами фондового рынка и ситуацией в реальной экономике. Согласно последним опросам, позиционирование инвесторов сейчас является наиболее значительным в акциях технологических компаний, золоте и в коротких позициях в долларе, что может свидетельствовать о рисках разворота в этих активах. На этой неделе в США будут опубликованы результаты нескольких исследований потребительской уверенности, данные по заказам на товары длительного пользования, вторая оценка ВВП США за 2к20 и статистика личных доходов и расходов американцев. В Германии выйдут индексы IFO.

Денежный рынок: давление растет.

Длинные ставки в пятницу продолжили расти на фоне негативных политических новостей. Кривая процентных свопов сместилась вверх еще на 5–7 бп, в результате годовая ставка достигла 4,87%, а 5-летняя – 5,56%. Дальний сегмент сейчас торгуется на максимальных уровнях за период с середины мая. Кривая NDF/кросс-валютных свопов вверх на 2 бп в терминах OIS, 12-месячная ставка NDF сейчас составляет 4,09%, 5-летняя XCCY – 4,14%. Наклон кривой FRA еще немного вырос, и спред между ставками 9×12 и 3×6 FRA по итогам недели составил 33 бп, то есть рыночные котировки сейчас предполагают одно повышение ключевой ставки в период с декабря по май следующего года. Мы по-прежнему придерживаемся мнения о том, что такое движение в ставках является избыточным, и ожидаем, что как только негативный новостной фон сойдет на нет, наклон кривой заметно уменьшится. Однодневные ставки, в свою очередь, были довольно стабильными: RUONIA, по нашим оценкам, завершила торги вблизи уровня закрытия четверга (4,12%), средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа снизилась на 5 бп, до 3,88%, индекс RUSFAR опустился на 2 бп, до 4,15%. Сегодня в преддверии завтрашних налоговых выплат короткие ставки могут немного вырасти, однако мы ожидаем, что несильно. По нашим оценкам, суммарный отток ликвидности в результате выплаты НДС, НДПИ и акцизов в этом месяце составит примерно 600 млрд руб., что более чем на 150 млрд руб. ниже, чем в июле.

Федеральное казначейство заметно повысило лимиты на аукционах на этой неделе. Казначейство проведет три депозитных аукциона на 14, 35 и 56 дней с лимитами 300 млрд руб., 100 млрд руб. и 50 млрд руб. соответственно. Также будут проведены два аукциона репо, на которых будут предложены 50 млрд руб. на 91 день и 100 млрд руб. на 35 дней. С учетом того, что погашения по операциям Казначейства на этой неделе составляют 170 млрд руб. по депозитам и 200 млрд руб. по репо, нетто-предложение средств Казначейства составит 230 млрд руб. Мы ожидаем, что все лимиты на аукционах сроком более одного месяца будут выбраны в полном объеме, как это произошло с 35-дневным репо в пятницу: при лимите в 30 млрд руб. спрос со стороны банков составил 61 млрд руб.

ОФЗ: рост доходностей на невысоком объеме торгов; небольшой отток средств нерезидентов по итогам недели.

В пятницу давление на цены ОФЗ сохранилось, что соответствовало ситуации на валютном рынке. Однако оборот торгов в сегменте ОФЗ на МосБирже остался довольно скромным и составил 14 млрд руб. – на уровне среднедневного объема за месяц, но меньше половины среднедневного объема за период с начала года. Середина и дальний сегмент кривой по итогам дня сместились вверх на 5–9 бп. ОФЗ-26224 (YTM 6,15%) заметно отстал, прибавив в доходности 11 бп. ОФЗ-26233 (YTM 6,45%) и ОФЗ-26221 (YTM 6,39%) также оказались среди аутсайдеров и оба повысились в доходности на 9 бп. Короткие ОФЗ-ПД завершили торги без изменений. Что касается облигаций других развивающихся стран, 10-летний выпуск Бразилии снизился в доходности на 10 бп, 10-летние бумаги ЮАР и Польши – опустились в доходности на 1–3 бп, длинные выпуски Венгрии, Колумбии и Мексики прибавили в доходности 3–5 бп.

По данным НРД, отток средств нерезидентов из ОФЗ на этой неделе составил 4 млрд руб., так что их доля на рынке практически не изменилась, оставшись на уровне 28,8%. Таким образом, можно сделать вывод, что основными драйверами коррекции на рынке ОФЗ на прошлой неделе были локальные игроки, а не нерезиденты. Самый значительный нетто-отток за неделю был из ОФЗ-26226 (-7,5 млрд руб.), ОФЗ-26225 (-4,3 млрд руб.) и ОФЗ-26207 (-2,7 млрд руб.). В то же время приток в ОФЗ-26234 составил 7 млрд руб., а за ним в турнирной таблице следовали ОФЗ-26227 (+4,4 млрд руб.) и ОФЗ-26230 (+1,8 млрд руб.).

В результате коррекции на прошлой неделе доходность ОФЗ-26228 выросла на 23 бп, до 6,23%, что является максимумом за период с 22 апреля. Спред на отрезке 2–10 лет вырос на 20 бп, до 168 бп, нового 6-летнего максимума. Спред между доходностью 10-летних ОФЗ-ПД и RUONIA в настоящий момент, по нашим оценкам, составляет 213 бп, что ближе к верхней границе соответствующего 6-летнего диапазона и всего на 45 бп ниже максимума этого года, достигнутого в марте. Спред между доходностями 10-летних ОФЗ-ПД и эффективной операционной ставкой ЦБ составляет около 200 бп, что на 30 бп ниже максимума этого года. В течение последнего месяца ОФЗ были в числе аутсайдеров среди других суверенных облигаций развивающихся стран: по нашим оценкам, доходность 10-летних бумаг выросла на 43 бп против +40 бп у облигаций Бразилии, +20–25 бп Венгрии и Мексики и -5–25 бп других основных развивающихся стран. На наш взгляд, на текущих уровнях доходности длинные ОФЗ продолжат игнорировать пересмотр в меньшую сторону нейтральной реальной ставки с 2–3%, до 1–2%, о котором месяц назад объявил Банк России. Таким образом, мы видим потенциал снижения доходностей на дальнем отрезке кривой, при нормализации геополитического фона. Поддержку рынку должны оказать недавняя двухнедельная пауза в проведении аукционов Минфина, повышение фундаментальной привлекательности рубля после недавнего ослабления и рост торговой активности на фоне завершения летнего сезона отпусков.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

На своем сайте FxPro предлагает широкий набор инструментов аналитики в помощь трейдеру.

Аналитика FxTeam в Telegram
Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!

Источник

Поделиться ссылкой:

Добавить комментарий